证券杠杆民生证券：给予孚能科技买入评级

　　民生证券股份有限公司邓永康,李佳,王一如,席子屹,李孝鹏,朱碧野,赵丹近期对孚能科技进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：盈利能力环比修复，SPS新产品逐步放量》，本报告对孚能科技给出买入评级，当前股价为8.33元。

　　孚能科技(688567)

　　事件。2024年8月22日，公司发布2024年半年报，公司上半年实现营收69.74亿元，同比变动-0.15%，实现归母净利润-1.90亿元，亏损收窄，扣非后归母净利润-1.76亿元，亏损收窄。

　　 Q2业绩拆分。营收和净利：公司2024Q2营收40.50亿元，同增24.61%，环增38.49%，归母净利润为0.27亿元，同、环比扭亏，扣非后归母净利润为0.07亿元，同、环比扭亏。毛利率：2024Q2毛利率为14.64%，同增11.78pcts，环增2.75pcts。净利率：2024Q2净利率为0.67%，同增14.37pcts，环增

　　8.10pcts。费用率：公司2024Q2期间费用率为14.47%，同比+3.21pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.64%、4.23%、5.03%、1.57%。

　　营收大幅增加，亏损同比大幅收窄。2024Q2公司实现营收40.50亿元，同增24.61%，实现归母利润0.27亿元，环比大幅扭亏，主要原因有：1)高成本库存不再压低毛利；2)无大额计提存货跌价准备；3)调整客户战略，倾斜海外优质订单；4)优化库存和供应链管理、严控预算等；4)公司在土耳其的合资公司Siro亏损大幅降低，主要系公司提供有效管理，合资公司经营得到良好改善。

　　核心技术取得阶段性成果，SPS进入量产阶段。2024H1公司重大阶段性成果有：1)大软包磷酸铁锂动力电池解决方案(SPS)已进入量产出货阶段，首个磷酸铁锂体系SPS量产配套车型已发布，在续航里程、充电效率、降本增效、适配车型等方面可更好的适配客户需求；2)高能量密度、高功率、快充磷酸铁锂电芯处于开发阶段；3)电摩标准电池已经进入试生产阶段。

　　海外战略清晰，推动新兴业务布局。海外布局方面，2024年海外客户是公司营业收入重要来源之一，公司制定了明确的海外市场布局，在稳固既有客户的同时，积极推动海外市场产品销售；新兴业务方面，公司加速相关业务布局，包括新能源重卡、换电、二轮车、载人飞机、船舶等动力应用场景，优化公司客户结构，对公司保持高质量业务发展提供新的增长点。

　　投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收168.11、236.96、292.67亿元，同比增速分别为2.3%、41%、23.5%，归母净利润0.91、3.12、5.78亿元，同比增速分别为104.9%、243.4%、84.9%，对应PE为112、33、18倍，考虑到公司储能业务市场地位持续提升，海外布局加速落地，维持“推荐”评级。