开源证券股份有限公司殷晟路,鞠爽近期对科威尔进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：营收稳定增长，回购彰显长期发展信心》，本报告对科威尔给出买入评级，当前股价为25.0元。
科威尔(688551)
2024年半年报业绩符合预期，回购彰显长期发展信心
科威尔发布2024年半年报，公司2024年上半年实现营业收入2.54亿元，yoy+15.5%。实现归母净利润0.42亿元，yoy-16.6%，实现扣非归母净利0.38亿元，yoy-15.0%，2024年上半年毛利率与净利率分别为50.4%/16.2%，分别同比-4.9/-6.3pct。2024Q2公司实现营收1.43亿元，qoq+28.6%，yoy+16.5%，归母净利0.24亿元，qoq+28.4%，yoy-16.2%，扣非归母净利0.22亿元，qoq+32.2%，yoy-11.8%。单Q2毛利率与净利率分别为49.7%/16.3%，分别环比-1.5/+0.1pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为14.1%/8.4%/14.1%/-2.1%，分别环比-1.4/-2.9/-4.2/+1.3pct。同时公司计划以不低于人民币2000万元(含)，不超过人民币3000万元(含)金额回购公司股份，在未来用于股权激励或员工持股计划，彰显公司长期发展信心。考虑公司测试电源业务受行业竞争加剧带来的盈利能力下滑，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.34/1.82/2.50亿元(原1.48/2.29/2.99亿元)，EPS为1.59/2.17/2.97元，对应当前股价PE为15.6、11.5、8.4倍，考虑测试电源需求刚性公司龙头地位稳固，维持“买入”评级。
新能源测试电源稳步增长，毛利率相较2023年全年所有下滑
2024上半年公司测试电源业务实现营收2.0亿元，同比增长20.3%，毛利率为50.7%，相比2023年全年的55.7%有所回落，主要系行业竞争加剧导致公司产品售价有所下滑。不过考虑新能源车及光储逆变器实验测试需求依旧刚性，公司凭借其丰富的产品系列和客户关系该业务仍有望实现稳定的增长。
氢能测试电源产品覆盖范围齐全，收入稳定增长
公司2024年上半年实现氢能测试及智能制造装备收入0.5亿元，同比增长18.2%，毛利率49.2%，较2023年全年提升2.3pct。公司氢能业务稳定增长来源于用氢端与制氢端需求的同步放量。在用氢端，氢燃料电池系统和电堆的成本下降叠加政策的大力支持，国内氢燃料电池车行业需求稳步增长。在制氢端，绿氢项目投资火热带动公司制氢电解槽测试电源产品放量。伴随国内氢能产业的蓬勃发展，公司氢能测试及智能制造装备业务有望持续稳定贡献业绩增量。
风险提示：测试电源产品毛利率超预期下滑；氢能产业发展不及预期。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券徐柏乔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.95%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.58亿，根据现价换算的预测PE为13.15。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为47.71。
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