开源证券股份有限公司黄泽鹏,骆峥近期对豫园股份（600655）进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：上半年业绩承压，珠宝业务积极求变逆势开店》，本报告对豫园股份给出买入评级，当前股价为5.25元。
豫园股份
公司2024年上半年营收同比+0.5%、归母净利润同比-48.5%，业绩承压公司发布半年报：2024H1实现营收275.72亿元(同比+0.5%，下同)、归母净利润11.42亿元(-48.5%)；2024Q2实现营收103.51亿元(-14.8%)，归母净利润9.62亿元(-49.4%)。考虑到消费环境整体较弱等因素，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为17.06/20.15/24.25亿元(原值28.75/31.84/34.63亿元)，对应EPS为0.44/0.52/0.62元，当前股价对应PE为12.0/10.1/8.4倍。我们认为，公司珠宝业务未来随金价企稳有望逐渐恢复，“产业运营+产业投资”双轮驱动，持续布局消费赛道，估值合理，维持“买入”评级。
珠宝时尚业务销售受金价急涨等影响承压，但仍积极求变逆势开店
2024H1公司珠宝时尚业务实现营收204.72亿元(-3.0%)，下滑主要系金价急涨引起终端市场消费者观望情绪所致；毛利率6.91%，同比下降0.94pct。公司积极寻求模式变革，构建抖音店播从0到1突破，开设51家线上店铺，以抖音本地生活O2O引流到店。线下渠道方面，2024H1公司净增“老庙”与“亚一”品牌门店103家，渠道逆势扩张，期末两大品牌门店总数达5097家；此外，公司还完成了三亚海棠湾免税门店签约、中东核心经销商签约等工作。盈利能力方面，2024H1公司综合毛利率为13.3%(-0.1pct)；期间费用方面，2024H1公司销售/管理/财务费用率分别为4.9%/5.0%/4.0%，同比分别-0.5pct/-0.3pct/+1.0pct。
坚定践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，聚焦消费赛道核心产业发展公司践行“产业运营+产业投资”双轮驱动，以“东方生活美学”为置顶战略，聚焦消费赛道核心产业发展：(1)文化餐饮板块实现营收6.46亿元(-10.1%)；(2)食品百货板块实现营收6.13亿元(-17.9%)；(3)化妆品板块实现营收1.45亿元(-36.8%)，化妆品牌WEI蔚蓝之美推出景德镇博物馆限定款精华水等新品；(4)时尚表业板块实现营收3.68亿元(+11.7%)。(4)度假村板块实现营收7.27亿元(+65.0%)，主要系客流恢复及Kiroro度假村2023年底改造升级开业所致。
风险提示：竞争加剧、渠道扩张不及预期、收购整合效果不及预期等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司徐卓楠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.99%，其预测2024年度归属净利润为盈利26.9亿，根据现价换算的预测PE为7.61。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。
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