中国银河（601881）证券股份有限公司谢芝优近期对温氏股份（300498）进行研究并发布了研究报告《生猪养殖量价齐升，成本优化助力业绩弹性》，本报告对温氏股份给出买入评级，当前股价为16.83元。
温氏股份
事件：公司发布2024年中期报告。24H1公司营收467.58亿元，同比+13.49%；归母净利润为13.27亿元，实现扭亏为盈(23年同期-46.89亿元)；扣非后归母净利润为13.58亿元，实现扭亏为盈(23年同期-51.28亿元)。其中24Q2公司营收249.1亿元，同比+17.36%；归母净利润25.63亿元，实现扭亏为盈(23年同期-19.4亿元)；扣非后归母净利润为24.1亿元，实现扭亏为盈(23年同期-23.44亿元)。
24Q2公司业绩扭亏为盈，毛利率显著好转。受益于生猪价格持续好转、养殖成本逐步优化，24Q2公司业绩显著好转。24H1公司综合毛利率10.84%，同比+15.24pct；期间费用率为7.58%，同比-0.8pct。24Q2公司综合毛利率17.48%，同比+19.36pct；期间费用率为7.13%，同比-2.39pct。
24H1生猪销量同比+22%，养殖成本持续优化中。24H1公司销售肉猪(含毛猪和鲜品)1437.42万头，同比+21.96%，占同期全国生猪出栏的3.95%，市占率第二。公司毛猪销售均价15.32元/kg，同比+5.09%。受益于生猪业务量价齐升，公司实现肉猪销售收入269.5亿元，同比+29.41%；毛利率10.38%，同比+19.49pct。24Q2公司销售肉猪720.04万头，同比+16.32%；销售均价16.37元/kg，同比+14.32%；销售均重123.56kg，同比+0.95%。截至24Q2末，公司固定资产333.22亿元，同比-1.93%；在建工程42.07亿元，同比+13.72%；生产性生物资产48.36亿元，同比-11.87%。基于能繁母猪作用值、MSY等指标我们认为24H2猪价优于H1确定性高，叠加公司成本持续优化，后续公司生猪养殖业务利润贡献可期。
24H1公司黄羽鸡销量略降，成本改善助力盈利能力提升。24H1公司销售肉鸡5.48亿只(含毛鸡、鲜品和熟食)，同比-1.04%，占同期全国家禽出栏的7.21%，市占率第一。公司毛鸡销售均价13.29元/kg，同比+1.51%；实现销售收入156.73亿元，同比-0.53%；毛利率为11.07%，同比+12.36pct。24Q2公司销售毛鸡2.8亿只，同比-2.3%；销售均价13.57元/kg，同比+1.57%；销售均重2.11kg，同比+0.48%；只均盈利约3.23元，实现扭亏为盈。公司养鸡业务生产持续保持稳定，核心生产成绩指标保持高位；同时叠加饲料原料价格下降的影响，公司养殖成本持续改善，盈利能力提升显著。
投资建议：公司以生猪、肉鸡养殖为核心双主业，生猪价格处于上行过程中，叠加成本层面的持续优化，公司生猪业务利润弹性或超预期；同时考虑黄鸡供给端低位、H2消费端季节性好转等因素，公司整体盈利能力或可期。因此我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2025年EPS分别为1.42元、2.11元，对应PE为12倍、8倍，维持“推荐”评级
风险提示：生猪价格波动的风险：原材料供应及价格波动的风险：动物疫病的风险；自然灾害的风险等。
数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券王泽华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78%，其预测2024年度归属净利润为盈利67.87亿，根据现价换算的预测PE为17.19。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为26.35。
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